编者按：目前，中国政府的种种反应告诉对市场持紧缩论调者：宽松的货币政策还将继续实行。在国庆节前国庆行情热炒的前提下，中国央行或将再次注资，此次额度达900亿元。使得投资者对市场不免有所期待。有媒体提醒投资者适时关注央行的货币政策来选准投资策略。然则，在欧美国家，宽松的额货币政策“弊病”正在一步步显现，极低的利率使得债市可谓遭遇“十面埋伏”，对此，笔者只能企盼经济走向越来越好，期待这些无法规避的经济复苏问题造成的影响降低到最小。经济学家左小蕾对媒体表示，在经济稳定的过程中，紧缩的货币政策必定不是正确取向。以实体经济需要为目标，把握货币投放流向，货币政策更灵活的动态微调是较为合适的思路。

　　中国：国庆前的“宽松”公开市场或注900亿

　　央行9日公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2009年9月10日(周四)中国人民银行将发行2009年第四十三期中央银行票据，本期票据期限3个月(91天)，发行量800亿元。与上周四的950亿元相比，本期央票缩减近两成。

　　WIND统计数据显示，本周公开市场到期资金量为2650亿元，在周二操作之后，本周还有1700亿元可供对冲。

　　央行上周通过公开市场操作向货币市场净注资720亿元，创下逾一个月新高。本周二，央行更是罕见地暂停了正回购操作，为大盘股中国中冶昨日的申购留足流动性，同时也为国庆留足备用资金。因而，从往常操作来看，央行在节日期间均会增加资金投放，今日央行将不会进行正回购操作，预计本周央行将实现净投放资金900亿元。

　　欧美：官方利率极低 债市危机暗藏

　　全球债券市场似乎已经接受了官方利率可以维持在极低的水平，以提振经济，同时又不会引发通货膨胀的教义。

　　据相关媒体报道，美国和欧洲的债券收益率在过去一个月里出现下跌，而2年期德国政府债券收益率在9月8日创出了1.04%的低点，尽管股市上涨，风险承受能力也在上升。但是债市的乐观反应还没有到来。

　　尽管美国联邦储备委员会和英国央行正在直接购买，降低了供应量过剩的担忧。欧洲央行也在提供为期12个月的无限制廉价融资安排，其中的大部分资金都通过银行建立流动性储备进入到债券市场中。但是对经济复苏的疑虑依然存在，尤其是在旧车换现金等计划和重建库存的临时效应消失之后。这就让刺激政策和低利率更有可能延续下去。

　　随着美国和英国政府逐步减少债券购买量，波动性可能会加大。政府小心维系的唤醒风险偏好和保持债券市场稳定之间的局面可能越来越难以把握。

　　宽松的货币政策引来的问题或在经济复苏途中无法规避，政府以及市场只能采取积极的应对策略以此减少负面影响。就如同左小蕾对媒体所阐述的，在经济稳定的过程中，紧缩的货币政策必定不是正确取向。以实体经济需要为目标，把握货币投放流向，货币政策更灵活的动态微调是较为合适的思路。

　　左晓蕾：货币政策更灵活的动态微调是较为合适思路

　　经济学家左小蕾向媒体表示，中国经济现在处于复苏阶段，经济不会很快稳定在均衡水平，宽松的货币环境也不会带来通胀压力，所以有必要继续实施适度宽松的货币政策。在经济稳定的过程中，紧缩的货币政策必定不是正确取向。以实体经济需要为目标，把握货币投放流向，货币政策更灵活的动态微调是较为合适的思路。

　　货币供应增长需要提供足够的流动性，匹配4万亿经济刺激计划所调动的投资需求，消费需求所产生的货币需求，会最大化拉动经济政策的综合效应。在稳定经济增长态势的过程中，价格水平会相应由负变正逐渐上升，但是以满足经济运行正常需求为目标的货币供应的增长，不会推动通胀形势恶化。

　　如果在这期间输入型价格比如国际石油、粮食和其他大宗产品价格大幅上涨，只要上涨程度在中国可承受的价格范围之内，我们仍可按照既定价格调整机制操作，坚持价格机制改革的进程。就像近期发改委关于油价调整的决定。如果输入型价格推动国内价格水平上涨逼近可承受水平，可启动价格管制机制，控制价格水平恶化。

　　到了第二阶段，当经济连续三、四个季度保持8%至9%的稳定增长以后，就业形势改善，国际经济形势也逐渐稳定，货币政策就该逐渐回归正常状态。货币供应增长应保持在超过经济增长加通胀水平几个百分点的水平之上。比如，GDP增长9%+CPI增长3%=11%，M2增长16%到17%。

　　在两个阶段之间的时间段，货币政策可按照动态微调的思路，随经济形势的动态变化而更灵活应变。坚持货币政策渐进调整的原则，避免受“拐点”论和“突变”论的误导，引导各方对货币政策基本原则的正确理解和预期，以达到货币政策稳定经济增长的效果。